人民币稳定的基础是投资收益率

甲先

人民币稳定的基础是投资收益率

一个是经常项目平衡，他说，如果深究一下理论和国际经验，和汇率最相关的经济基本面因素首先是经常项目平衡。2015年中国经常账户顺差仍很高，其中，货物贸易顺差5981亿美元，创历史新高。

经常项目顺差的确去年以来创新高，这是在经济下行的情况出现，而且在出口萎缩的前提下，但是这个顺差是出口减去进口得到的数据，主要是进口下降的原因则是因为国际大宗商品价格的大幅下跌。

而如果我们同意国际大宗商品价格下跌是因为中国需求的减弱的话，那我们就会对这个顺差的可持续性产生疑问。至少从这个逻辑上说，如果我们的经济增长了，大宗商品就会上涨，顺差就会减少，反而汇率就会下跌；而经济减速了，大宗商品就会下跌，顺差就会增加，反而汇率就会上涨。这种逻辑能够成立到什么时候，笔者目前想不清楚。

    周小川认为，影响汇率的另一个基本面因素是实际有效汇率的变化，即通货膨胀的相对变化。美日欧的通胀目标是2%。中国2015年末居民消费价格指数（CPI）是1.4%，对中国而言是比较低的通货膨胀。低通胀有利于币值稳定。

Cpi下跌的重要原因是经济的下行，也就是说经济下行导致了币值坚挺，这个逻辑不知道能持续多久。

当然作为一个货币专家，周行长没有忘记说，本币汇率更多地与本国的竞争力及经济健康度有关。

本国的竞争力，笔者宁愿看做资产收益率，也就是在世界流动性充裕，资金脱离实体，在虚拟经济打转的背景下，在资金大量在国际金融市场进出的情况下，在汇率作为一种资产价格的情况下，一个国家货币的资产收益率，投资收益率，才是汇率的基石，而且作为一种资产的价格，更加指向的是未来的收益率的话，那么目前的货物顺差和通货膨胀，都绝对不足以成为汇率稳定的基础。